É improvável que o próximo mercado altista de ações se pareça com o anterior

O próximo mercado de ações em alta será como o anterior? Não conte com isso.

À medida que os principais índices de referência norte-americanos sobem em relação aos mínimos recentes em outubro – pontuados pelo forte rali de quinta-feira com base em dados que mostraram desaceleração da inflação nos Estados Unidos em outubro – é natural se perguntar se o pior do sell-off deste ano já passou.

Claro, ainda existem muitas ameaças pairando sobre o mercado. Inflação continua a ser uma ameaça, os bancos centrais provavelmente continuarão a aumentar taxa de jurohá uma ameaça recessão e os lucros corporativos estão diminuindo.

No entanto, os observadores agora estão se perguntando quais temas podem conduzir o próximo rali sustentado e quais líderes podem surgir.

Há uma recompensa significativa para quem consegue. As ações que tiram proveito das tendências seculares abrangentes podem produzir ganhos impressionantes de longo prazo, em alguns casos não apenas liderando o mercado de ações por vários anos, mas também definindo-o.

Pense nas ações de tecnologia na década de 1990, no boom das commodities antes da crise financeira de 2008-09 ou até mesmo no tema trabalhar e comprar em casa que levou muitas ações de tecnologia a alturas vertiginosas durante os piores meses da pandemia de COVID-19. .

Embora seja impossível saber em que direção os principais índices irão a seguir, há um ponto em que muitos observadores do mercado concordam: novos mercados de alta produzem novos líderes.

“O que tendemos a descobrir é que, após mercados de baixa significativos, o mercado de alta resultante é liderado por um grupo diferente de ações”, disse Ben Inker, codiretor de alocação de ativos da GMO LLC, gestora global de ativos com sede em Boston.

Isso não é coincidência, mas sim um reflexo da psicologia e da economia do mercado – fatores poderosos que podem impedir a recuperação sustentada de superestrelas fracassadas, como a empresa-mãe do Facebook, Meta Platforms Inc., Shopify. Inc., Amazon.com Inc. e Alphabet. Inc., empresa controladora do Google.

“Mesmo que o mercado não aprenda suas lições por muito tempo, as pessoas ainda têm pelo menos uma memória curta da dor”, disse Inker. “E as coisas que realmente doem ultimamente raramente são as que levam ao próximo passo.”

Em um relatório neste verão, Richard Bernstein Advisors, com sede em Nova York, acrescentou outra razão pela qual os mercados de baixa – definidos como uma queda de 20% ou mais de um pico a um vale – trazem mudanças: as ações que lideram um mercado em alta tendem a se adaptar ao economia. Tempo; mas conforme a economia evolui, a liderança de mercado evolui com ela.

Esta visão pode parecer em desacordo com o rali desta semana. Depois que um relatório mostrou que a inflação ano a ano dos EUA caiu para 7,7% no mês passado, de 8,2% em setembro, os ganhos anteriores do mercado de ações lideraram a recuperação.

O índice composto de tecnologia Nasdaq saltou 7,4% na quinta-feira, recompensando os investidores que apostam em uma recuperação do mercado altista anterior.

Mas a história recente sugere que a recuperação pode decepcionar.

Um exemplo de mudança na liderança é a bolha tecnológica do final dos anos 1990. As ações de tecnologia da informação saltaram 360% nos três anos de março de 1997 a seu pico em março de 2000. foram o setor com pior desempenho nos três anos seguintes.

As ações de energia assumiram a posição de liderança depois que o mercado de ações começou a se recuperar do colapso da tecnologia. O setor liderou o índice S&P 500 nos três anos de outubro de 2004 a outubro de 2007, com o aumento do preço do petróleo bruto no meio da previsão cairia para US$ 200 o barril.

Mas a crise financeira de 2008-09 fez com que os preços do petróleo despencassem. O setor de energia do Canadá caiu 29% nos três anos seguintes, à medida que os investidores procuravam ações economicamente defensivas.

Nos últimos dois anos de alta do mercado, de 2020 ao início de 2022, juros baixos valorizaram os chamados ativos de longa duração – empresas com crescimento promissor, mas cujos benefícios podem demorar muitos anos para aparecer com alguma consistência .

Considere a Peloton Interactive Inc., que fabrica bicicletas e esteiras conectadas à Internet. O preço de suas ações subiu 400% em 2020, apesar de uma série de perdas anuais durante esse período. Ou veja a Shopify, a gigante do software de comércio eletrônico que liderou o ranking das empresas mais valiosas do Canadá de maio de 2020 até o mercado em alta vacilar este ano, quando as taxas de juros começaram a subir.

“A realidade é que as taxas estão muito baixas há muito tempo e estão voltando aos níveis normalizados de 3 a 4%. Essa noção de dinheiro grátis está desaparecendo”, disse Brian Belski, estrategista-chefe de investimentos da BMO Capital Markets.

Portanto, ativos de longa duração com altas avaliações, acrescentou Belski, “não farão parte da liderança tão cedo”.

O que impulsionará o próximo mercado em alta?

Como muitos observadores esperam que ações caras que prometem lucros distantes estejam com problemas, as ações baratas que estão gerando lucros significativos hoje – talvez com potencial de crescimento mais lento – são onde vários estrategistas estão procurando oportunidades.

Em um sentido muito geral, essa abordagem se resume a ações de valor barato, como empresas maduras de crescimento lento, superando ações de crescimento mais caras, como empresas de tecnologia ágeis. Pode já estar funcionando, dada a divergência de fundos negociados em bolsa que se concentram em uma abordagem ou outra.

O Vanguard Growth ETF, um fundo que possui Alphabet, Meta, Tesla Inc. e outras ações de alta tecnologia, caiu 30% este ano.

Mas o Vanguard Value ETF, que detém ações mais pesadas como Berkshire Hathaway Inc., Johnson & Johnson e JPMorgan Chase & Co., embora em baixa, superou o fundo de crescimento em 26 pontos percentuais.

Investidores de valor, como Inker, da OGM, esperam que a queda nas ações de crescimento continue.

“Se esse mercado em baixa fizer o que deveria fazer, então as histórias que levam ao próximo mercado em alta não serão baseadas na empolgação sobre como você vai ficar rico”, disse ele. Em vez disso, eles serão baseados em “empresas chatas, negociadas em avaliações pouco exigentes”.

Os dividendos também podem desempenhar um papel importante.

David Kostin, estrategista-chefe de ações dos EUA no Goldman Sachs, argumentou em uma nota de pesquisa no final de outubro que as empresas que retornam dinheiro aos acionistas geralmente superam quando o crescimento econômico desacelera, que é o cenário econômico que ele prevê em 2023. Ações com alto crescimento de dividendos tendem para fazer ainda melhor, diz ele.

Outros observadores se concentram em temas que prevalecerão à medida que a economia norte-americana reverter anos de offshoring e as empresas desenvolverem operações domésticas maiores para evitar o tipo de problemas na cadeia de suprimentos que afetaram as entregas durante a pandemia.

“Nós apenas acreditamos que ativos de todo o mundo estão voltando para a América do Norte”, disse Belski. Isso deve aumentar as fortunas das pequenas empresas, acrescentou, e dos grandes industriais e financeiros.

Ele também está otimista com a energia de longo prazo – uma opção que pontuou uma série de negociações de mercado nos últimos meses, a ponto de o setor parecer a melhor perspectiva para a liderança do mercado em alta.

Um dos principais motivos: os produtores estão enfatizando dividendos, recompras de ações e pagamento de dívidas em vez de expandir a produção, ganhando elogios de investidores institucionais por sua disciplina e garantindo que o petróleo e o gás mantenham um valor de escassez.

“Eles estão pegando seu excesso de caixa e aumentando suas recompras ou aumentando seus dividendos, o que é construtivo para os acionistas e impulsiona o ciclo de oferta e demanda de médio prazo”, disse Simon Skinner, que lidera a equipe de investimentos europeus da empresa. Gestão de Investimentos. .

O setor de energia já gerou retornos impressionantes em 2022. S&P/TSX O setor de energia das ações canadenses aumentou 65% este ano em meio à alta dos preços do petróleo e do gás natural. O setor de energia do S&P 500 de emissões dos EUA subiu 69%.

No entanto, o rali pode não estar envelhecendo. Os estoques de energia norte-americanos mal voltaram aos níveis de uma década atrás, enquanto o peso dos estoques de energia nos benchmarks globais ainda é uma fração do que era antes da crise financeira.

“Mesmo com a aproximação de uma recessão, os preços da energia parecem estar se mantendo com um piso mais alto. E mesmo se os preços do petróleo caíssem, as empresas de energia estariam gerando fluxo de caixa livre descomunal”, disse Kurt Reiman, estrategista sênior da BlackRock para a América do Norte. Inc., o gigante financeiro com US$ 8 trilhões em ativos sob gestão.

Compreensivelmente, os investidores podem ser tentados por ações que lideraram o último mercado em alta e agora estão sendo negociadas a preços com grandes descontos em relação às altas recentes, especialmente após a recuperação de quinta-feira nas ações de tecnologia.

Mas se a história servir de guia e a economia evoluir para se ajustar a taxas de juros e inflação mais altas, as velhas apostas podem desmoronar. Novos líderes de mercado – talvez produtores de energia, ações de valor, pagadores de dividendos ou uma combinação dos três – poderiam recompensar os investidores por anos.